美元霸權(quán)搖搖欲墜，穩(wěn)定幣市場快速擴張，正成為美元新的支撐點，重塑全球金融體系？

　　據(jù)追風(fēng)交易臺，德意志銀行全球宏觀和專題研究主管Jim Reid在最新報告中提到，穩(wěn)定幣正以前所未有的速度快速擴張，企業(yè)財務(wù)高管們已感受到變革浪潮。Reid表示：

　　我這周在美國西海岸參加一個企業(yè)財務(wù)會議，所有財務(wù)主管都注意到他們業(yè)務(wù)中穩(wěn)定幣交易的增加，這是一個不斷增長的市場。

　　所謂的“穩(wěn)定幣”是一種數(shù)字資產(chǎn)，其中超過99%的穩(wěn)定幣市值都與美元掛鉤，其實際上充當(dāng)了支持美國短期債務(wù)市場的貨幣市場基金的角色，例如Tether已躋身美債主要持有者行列。

　　目前，美國正加速推進穩(wěn)定幣監(jiān)管立法，其中支付是一個大用例，監(jiān)管可能為更廣泛的采用打開支付大門。最近GENIUS的穩(wěn)定幣法案被否決，但德銀預(yù)計該法案今年將取得重大進展。

　　分析認為，穩(wěn)定幣市場潛力巨大，支付應(yīng)用可能使加密基礎(chǔ)設(shè)施獲得更廣泛接受。花旗預(yù)計，從長期來看穩(wěn)定幣的潛在市場規(guī)模龐大，2030年基本情景和樂觀情景下可達1.6-3.7萬億美元。

　　穩(wěn)定幣是一種數(shù)字資產(chǎn)，可用于支付，由于與穩(wěn)定資產(chǎn)1:1掛鉤，波動性低于其他加密貨幣。的報告指出，穩(wěn)定幣主要有四種類型：法定貨幣支持的、資產(chǎn)支持的、加密貨幣支持的和算法型。

　　目前，美元支持的穩(wěn)定幣在市場中占主導(dǎo)地位，超過99%的穩(wěn)定幣市值都與美元掛鉤。這些穩(wěn)定幣持有超過1200億美元的美國儲備資產(chǎn)，實際上充當(dāng)了支持美國短期債務(wù)市場的貨幣市場基金的角色。

　　花旗銀行的報告進一步解釋，穩(wěn)定幣已成為加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的重要部分：首先，它們是去中心化金融的入口——跟蹤穩(wěn)定幣發(fā)行增長有助于確定整體數(shù)字資產(chǎn)環(huán)境的健康狀況和增長情況；其次，穩(wěn)定幣可以被視為沒有原生代幣固有波動性的價值儲存手段。

　　穩(wěn)定幣一個用例是儲備，其“安全港”特性使其在當(dāng)前市場波動中作為價值儲存的吸引力增加。另一個潛在的用例是支付和跨境交易，而監(jiān)管明確性可以為更廣泛采用支付開辟道路。

　　截至2025年3月，Tether持有的美國國債已達到985億美元，這一數(shù)字在2020年幾乎為零，現(xiàn)已躋身美債主要海外持有者行列。

　　特別是與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，正在成為美國國庫券需PG電子網(wǎng)站求的一個不斷增長的來源。美國商務(wù)部長和財政部長提出通過立法的兩個主要原因是：增加對短期國債的需求，加強美元作為全球儲備貨幣的地位。

　　大型穩(wěn)定幣提供商，如Tether，已經(jīng)成為美國國債的重要持有者。由于擬議的立法要求穩(wěn)定幣持有者必須持有短期美國國債，這種情況為美國短期債務(wù)創(chuàng)造了新的需求來源。

　　不過，花旗的分析師也指出了兩個緩解因素：首先，如果任何資金流入來自現(xiàn)有的美國國債持有者，無論是直接還是間接，需求效應(yīng)都會被削弱。例如，從貨幣市場基金轉(zhuǎn)移到穩(wěn)定幣的資金將代表替代，但不會對整體需求產(chǎn)生凈效應(yīng)。其次，雖然支持短期需求，但長期債務(wù)需求可能不會受到影響。

　　美國最符合其利益的是增加穩(wěn)定幣需求，從而加強美元，特別是在穩(wěn)定幣采用加速的時候，由于其“安全港”特征，使其在當(dāng)前市場波動中成為有吸引力的價值儲存手段。

　　目前美元在外匯儲備中的份額仍占主導(dǎo)地位，美元穩(wěn)定幣的主導(dǎo)地位不僅源于先發(fā)優(yōu)勢，更反映了美元作為首選儲備貨幣的過度特權(quán)。穩(wěn)定幣市場潛力巨大，花旗估計到2030年可能達到1.6至3.7萬億美元規(guī)模。

　　同時，花旗提醒，自歐元穩(wěn)定幣在歐洲MiCA立法框架下推出以來，非美元穩(wěn)定幣市值有所增加，這與美元走弱和美國例外論敘事的裂痕相吻合。雖然目前基于歐元的穩(wěn)定幣僅占很小份額，但這一領(lǐng)域的變化可能是美元地位變遷的前瞻性指標。

　　美國正加速推進穩(wěn)定幣監(jiān)管立法。根據(jù)媒體報道，美國參議院的GENIUS法案未能進入全面投票階段，但預(yù)計將獲得兩黨支持。眾議院法案已通過委員會，等待全院表決。

　　德意志的報告指出，美國目前正在加速努力，計劃在今年8月前建立受監(jiān)管的、美元支持的穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)。名為GENIUS的穩(wěn)定幣法案最近被否決，但預(yù)計該法案今年將取得重大進展。

　　花旗銀行的分析顯示，目前有兩個穩(wěn)定幣法案正在美國立法程序中進行：眾議院的STABLE法案和參議院的GENIUS法案。兩者在消費者保護和儲備方面有類似規(guī)定，但仍存在需要協(xié)調(diào)的差異和需要修訂的內(nèi)容。

　　兩項法案都關(guān)注支付功能，所謂的支付穩(wěn)定幣，并包含與反洗錢(AML)、國家安全、消費者保護和儲備要求相關(guān)的條款。儲備要求是1:1的使用短期美元國債和回購的受保存款。

　　分析認為，穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境將為穩(wěn)定幣的廣泛應(yīng)用掃清道路，支付領(lǐng)域?qū)⒊蔀榉€(wěn)定幣的重要用例。